回顧三次石油危機(jī)對(duì)銅市場(chǎng)的影響
2022年3月22日 來(lái)源：防爆云平臺(tái)--防爆產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺(tái) 防爆空調(diào) 防爆電氣 防爆電機(jī) 防爆風(fēng)機(jī) 防爆通訊 瀏覽 8053 次 評(píng)論 0 次
2月底以來(lái)，地緣局勢(shì)持續(xù)升溫導(dǎo)致全球原油供應(yīng)縮減憂慮加大，短期內(nèi)原油價(jià)格大幅上行，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于新一輪石油危機(jī)的擔(dān)憂。石油危機(jī)指石油價(jià)格變化引起的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，迄今為止，被公認(rèn)的石油危機(jī)有三次，分別發(fā)生在20世紀(jì)70年代(兩次)和90年代(一次)。
石油危機(jī)直接影響各行各業(yè)運(yùn)行成本，并對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成重要影響。對(duì)于銅而言，其上游銅礦開(kāi)采中燃料和電力成本占到15%-25%，石油價(jià)格變化一定程度上決定了上游成本和利潤(rùn)高低;此外，銅對(duì)經(jīng)濟(jì)變化較為敏感，石油危機(jī)前后經(jīng)濟(jì)變化通常也會(huì)引起銅市場(chǎng)較大的改變。鑒于此，本文將分析三次石油危機(jī)對(duì)銅市場(chǎng)的影響。
通過(guò)全文分析，得到石油危機(jī)對(duì)銅市場(chǎng)存在以下幾點(diǎn)影響：1、石油危機(jī)期間銅價(jià)伴隨石油價(jià)格漲跌也會(huì)出現(xiàn)一定幅度的上漲和下跌，且油價(jià)上漲階段前期銅價(jià)表現(xiàn)相對(duì)滯漲，油價(jià)上漲階段后期銅價(jià)往往表現(xiàn)更強(qiáng)。2、石油危機(jī)期間宏觀經(jīng)濟(jì)和銅市場(chǎng)供需都經(jīng)歷了強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的過(guò)程，且供需的變化主要體現(xiàn)在跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)的需求變化上。3、石油危機(jī)期間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒都受到不同程度的沖擊，且沖擊逐次減弱。
回顧三次石油危機(jī)
世界范圍內(nèi)的三次石油危機(jī)分別發(fā)生在1973年、1978年和1990年，其促發(fā)因素和結(jié)果如下：
(1) 第一次石油危機(jī)：促發(fā)因素為1973年10月第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)，石油輸出國(guó)為打擊以色列及其支持者，決定減少石油產(chǎn)量，并對(duì)西方國(guó)家實(shí)行石油禁運(yùn)，12月歐佩克組織中的阿拉伯成員國(guó)將基準(zhǔn)原油價(jià)格從每桶3.011美元提高到10.651美元。導(dǎo)致1973年10月1日至1974年1月1日，國(guó)際油價(jià)從每桶3.11美元上漲到11.65美元，并嚴(yán)重沖擊了工業(yè)化國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
(2) 第二次石油危機(jī)：促發(fā)因素為1978年底伊朗政局變化及兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，全球石油產(chǎn)量從每天580萬(wàn)桶驟降至100萬(wàn)桶以下。導(dǎo)致1979年到1980年，國(guó)際油價(jià)從每桶13美元猛增至34美元，成為西方經(jīng)濟(jì)全面衰退的一個(gè)重要原因。
(3) 第三次石油危機(jī)：促發(fā)因素為1990年8月伊拉克攻占科威特，伊拉克遭受西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)制裁使得原油供應(yīng)中斷。導(dǎo)致1990年三季度，國(guó)際油價(jià)從每桶20美元附近急升至41美元，造成全球GDP增長(zhǎng)率明顯下滑。
石油危機(jī)前后銅價(jià)變化
基于世界銀行公布的銅和原油月均價(jià)數(shù)據(jù)，對(duì)比兩者在石油危機(jī)前后的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，在三次石油危機(jī)的油價(jià)上漲階段，銅價(jià)也都錄得較大幅度的上漲。其中，第一次石油危機(jī)油價(jià)上漲階段，原油價(jià)格最大上漲幅度3.8倍，銅價(jià)最大上漲幅度56%;第二次石油危機(jī)油價(jià)上漲階段，原油價(jià)格最大上漲幅度1.8倍，銅價(jià)最大上漲幅度90%;第三次石油危機(jī)油價(jià)上漲階段，原油價(jià)格最大上漲幅度1.25倍，銅價(jià)最大上漲幅度17%。從漲幅看，油價(jià)和銅價(jià)并沒(méi)有存在相對(duì)確定的比例關(guān)系。
同時(shí)，在三次石油危機(jī)的油價(jià)下跌階段，銅價(jià)也都錄得較大跌幅，而且在下跌過(guò)程中，銅價(jià)下跌斜率大于原油。
進(jìn)一步觀察還可以發(fā)現(xiàn)，在三次石油危機(jī)發(fā)生前，銅價(jià)均處于上漲趨勢(shì)中，且石油危機(jī)中油價(jià)上漲階段前期銅價(jià)表現(xiàn)相對(duì)滯漲，油價(jià)上漲階段后期銅價(jià)往往表現(xiàn)更強(qiáng)。
接著，下文將繼續(xù)探究石油危機(jī)對(duì)銅市場(chǎng)另外幾個(gè)重要變量(宏觀經(jīng)濟(jì)、供需和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒)的影響。
石油危機(jī)前后宏觀經(jīng)濟(jì)變化
以制造業(yè)PMI、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比、失業(yè)率和10年期國(guó)債收益率衡量宏觀經(jīng)濟(jì)。
第一次石油危機(jī)前，美國(guó)制造業(yè)PMI維持60以上，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速7%以上，失業(yè)率逐步下降，10年期國(guó)債收益率溫和上行，總體經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)。石油危機(jī)開(kāi)始后，美國(guó)失業(yè)率很快便觸底反彈，制造業(yè)PMI和工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別在石油供給沖擊后三個(gè)季度跌破榮枯線、增速轉(zhuǎn)負(fù)，而10年期國(guó)債收益率上行速度較為溫和，反映危機(jī)期間貨幣政策收緊節(jié)奏較慢，宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)弱的節(jié)奏。
第二次石油危機(jī)前，美國(guó)制造業(yè)PMI同樣維持60以上，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)中低速增長(zhǎng)，失業(yè)率和10年期國(guó)債收益率平穩(wěn)，總體經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)且預(yù)期向好。石油危機(jī)開(kāi)始后，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)率先進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，制造業(yè)PMI逐步走弱，而失業(yè)率和10年期國(guó)債收益率繼續(xù)維持一段時(shí)間的平穩(wěn)，在供給沖擊發(fā)生三季度后，10年期國(guó)債收益率加速上行，隨后失業(yè)率也逐步走高，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同步走弱。與第一次石油危機(jī)相比，此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的速度偏慢。
第三次石油危機(jī)前，美國(guó)制造業(yè)PMI溫和走高，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)小幅負(fù)增長(zhǎng)，失業(yè)率和10年期國(guó)債收益率平穩(wěn)，總體經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇。石油危機(jī)開(kāi)始后，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降幅擴(kuò)大，制造業(yè)PMI在幾個(gè)月內(nèi)降至榮枯線以下，失業(yè)率持續(xù)攀升，而10年期國(guó)債收益率小幅反彈后轉(zhuǎn)跌，反映此次石油危機(jī)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)短期沖擊更強(qiáng)。
小結(jié)：石油危機(jī)前后，宏觀經(jīng)濟(jì)基本都是由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的過(guò)程，且石油危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊取決于危機(jī)前經(jīng)濟(jì)本身的強(qiáng)弱，危機(jī)前經(jīng)濟(jì)越強(qiáng)，石油供給沖擊負(fù)反饋時(shí)間越長(zhǎng)。
石油危機(jī)前后銅供需變化
第一次石油危機(jī)前，得益于銅需求更快的增長(zhǎng)，全球銅市場(chǎng)從1972年的供過(guò)于求轉(zhuǎn)變?yōu)?973年的供小于求，銅庫(kù)存較快去化。不過(guò)隨著石油供給沖擊和銅價(jià)上漲，銅需求在1974年初見(jiàn)頂后快速走弱，1974年市場(chǎng)供需轉(zhuǎn)為供過(guò)于求，全球銅庫(kù)存轉(zhuǎn)增。
第二次石油危機(jī)前，銅供應(yīng)低速增長(zhǎng)和需求更快的增長(zhǎng)促使全球銅市場(chǎng)連續(xù)三年處于供小于求的狀態(tài)，銅庫(kù)存連續(xù)去化。石油供給沖擊發(fā)生后，盡管需求下滑，但供應(yīng)由于擾動(dòng)因素頻發(fā)增長(zhǎng)并不明顯，1979年全球銅庫(kù)存延續(xù)去化。1980上半年隨著經(jīng)濟(jì)走弱，銅需求快速下滑，不過(guò)下半年銅價(jià)的快速下跌和美國(guó)銅礦罷工導(dǎo)致供需再次走強(qiáng)，全年市場(chǎng)供需并未過(guò)剩，銅庫(kù)存維持去庫(kù)狀態(tài)。此后兩年，全球銅供需轉(zhuǎn)向供過(guò)于求。
第三次石油危機(jī)前，全球銅市場(chǎng)供需相對(duì)平衡，1989年銅庫(kù)存小幅去化。石油危機(jī)發(fā)生后，1990年全球銅需求出現(xiàn)下降，而供應(yīng)維持小幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，銅供需向供過(guò)于求轉(zhuǎn)變，1991年全球銅市場(chǎng)維持了供過(guò)于求的狀態(tài)。
小結(jié)：石油危機(jī)發(fā)生前，全球銅供需基本處于供小于求的狀態(tài)，危機(jī)發(fā)生后，全球銅供需均有所走弱，且主要體現(xiàn)在需求端跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)的下行。
石油危機(jī)前后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒變化
以道瓊斯指數(shù)和美元指數(shù)衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒。第一次石油危機(jī)前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)平穩(wěn)，美元指數(shù)走弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒較為積極，石油供給沖擊發(fā)生后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)走低、美元指數(shù)顯著走強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒明顯轉(zhuǎn)弱。
第二次石油危機(jī)前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)穩(wěn)中略漲，美元指數(shù)走弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒同樣積極，石油供給沖擊發(fā)生后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)并未單邊下行、美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)情緒受影響較小。
第三次石油危機(jī)前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)小幅上漲，美元指數(shù)走弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒較為積極，石油供給沖擊發(fā)生后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)和美元指數(shù)都為先抑后揚(yáng)走勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)情緒受到一定沖擊。
小結(jié)：三次石油危機(jī)均導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒轉(zhuǎn)弱，其中第一次危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)情緒受影響最大，第二次和第三次危機(jī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情緒的沖擊時(shí)間變短、程度減弱。
總結(jié)：通過(guò)上文分析，得到石油危機(jī)對(duì)銅市場(chǎng)存在以下幾點(diǎn)影響：1、石油危機(jī)期間銅價(jià)伴隨石油價(jià)格漲跌也會(huì)出現(xiàn)一定幅度的上漲和下跌，且油價(jià)上漲階段前期銅價(jià)表現(xiàn)相對(duì)滯漲，油價(jià)上漲階段后期銅價(jià)往往表現(xiàn)更強(qiáng)。2、石油危機(jī)期間宏觀經(jīng)濟(jì)和銅市場(chǎng)供需都經(jīng)歷了強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的過(guò)程，且供需的變化主要體現(xiàn)在跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)的需求變化上。3、石油危機(jī)期間市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒都受到不同程度的沖擊，且沖擊逐次減弱。
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